前言：张磊在《价值》一书中说：“价值投资最重要的标志就是研究驱动。”研究需要时间投入，而一个人最宝贵的资源就是有限的时间。对于普通散户，没有时间系统性读书（构建投资知识体系）？没有时间读年报（形成个人能力圈）？没有时间梳理资料？怎么办？系统性的年报分析是我的解决方案。写年报分析的目的，就是让年报自己说话（研究驱动），让投资者（包括自己）少走弯路，少犯错误，少交学费。

中国目前是全球第二大医药市场。张磊在《价值》一书中认为：“从投资角度来说，医药医疗行业具有很强的消费属性和科技属性，市场巨大，进入壁垒高，同时具有成长性、盈利性、抗周期性等特点，这些因素决定了这个行业具有非常长期的投资赛道，而且可以构建出一条又深又宽、持续创新的动态护城河。所以，在中国的产业版图中，医药医疗行业一定会占据非常重要的位置。”

医药制造行业比较复杂，我把东财医药制造行业拆解成四组进行研究分析，分别为：中药（中药材/中药饮片/天然药物、中成药、配方颗粒、提取物、中药保健品）及非处方药、生物药、化学制剂药（仿制药、创新药）、化学原料药（包含维生素、抗生素）。下面简单了解一下这四个分组的情况（东财医疗行业情况见《药明康德2019年报分析》一文）：

（一）中药及非处方药分组，2019年净利润排名如下：云南白药（000538）41.8亿（2019年吸收合并白药控股，整体上市）、白云山（600332）31.9亿、华润医药（03320.HK）29.44亿、华润三九（000999）21.1亿（扣非12.0亿）、步长制药（603858）19.5亿、济川药业（600566）16.2亿、中国中药（00570.HK）15.88亿、吉林敖东（000623）14.0亿[投资收益12.59亿]、片仔癀（600436）13.7亿、天士力（600535）10.0亿、同仁堂（600085）9.85亿、中恒集团（600252）7.45亿、中新药业（600329）6.26亿、以岭药业（002603）6.07亿、葵花药业（002737）5.65亿、仁和药业（000650）5.38亿、康缘药业（600557）5.07亿、神威药业（02877.HK）5.03亿、江中药业（600750）4.64亿、昆药集团（600422）4.54亿、同仁堂科技（01666.HK）4.18亿、珍宝岛（603567）4.09亿、红日药业（300026）4.03亿、桂林三金（002275）3.92亿、奇正藏药（002287）3.64亿、马应龙（600993）3.60亿、众生药业（002317）3.18亿、*藏西**药业（600211）3.12亿、千金药业（600479）2.94亿、羚锐制药（600285）2.94亿、贵州百灵（002424）2.91亿、上海凯宝（300039）2.51亿、浙江震元（000705）2.12亿[扣非0.61亿]、山大华特（000915）2.04亿、九芝堂（000989）1.92亿、特一药业（002728）1.72亿、华森制药（002907）1.70亿、华森制药（002907）1.62亿、益佰制药（600594）1.42亿、贵州三力（603439）1.33亿、广誉远（600771）1.30亿、维康药业（300878）1.26亿、寿仙谷（603896）1.24亿、葫芦娃（605199）1.20亿、金石亚药（300434）1.20亿等等。

2020年10月30日收盘，市值400亿以上的有（A股股价×总股本）：片仔癀（600436）1383亿、云南白药（000538）1315亿、白云山（600332）496.2亿。

片仔癀（600436），拥有国家级绝密配方（保密期限为永久，目前只有两个：漳州片仔癀与云南白药），核心产品为片仔癀系列产品，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等。2019年营收57.22亿，其中，医药工业营收22.72亿[肝病用药营收21.81亿]、医药商业营收27.88亿、日用品及化妆品营收6.35亿，研发投入1.19亿，净利润13.7亿，分红4.95亿。

云南白药（000538），拥有国家级绝密配方（保密期限为永久，目前只有两个：漳州片仔癀与云南白药），云南白药系列产品（气雾剂、膏、创可贴、酊）获2019年度中国非处方药产品综合统计排名中成药·骨伤科类第1名。2019年营收296.65亿，其中，工业产品[自制]营收110.24亿、批发零售[药品]营收185.51亿，研发投入1.74亿，净利润41.8亿，分红38.32亿。

白云山（600332），拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等 12 家中华老字号药企，其中10家为百年企业。2019年营收649.52亿，其中，大南药营收116.50亿、大健康营收[王老吉]104.79亿、大商业营收423.89亿，研发投入5.92亿，净利润31.9亿，分红9.58亿。此外，2019 年9月，正式启动医药公司分拆到境外上市的相关工作。

华润医药（03320.HK），拥有多个驰名品牌，包括“999”、“东阿阿胶”、“双鹤”、“紫竹”及“江中”。2019年营收2044.54亿港币，其中，工业营收306.93亿港币、分销营收1670.94亿港币、零售营收64.63亿港币，净利润29.44亿人民币。

华润三九（000999），连续多年在中国非处方药协会发布的非处方药企业综合排名中名列前茅，2019 年度再次位列非处方药企业综合排名第一名。2019年营收147.02亿，其中，自我诊疗[CHC]营收75.56亿、处方药营收65.90亿，研发投入5.34亿，净利润21.1亿[扣非12.0亿]，分红4.21亿。在消费者端，自我诊疗(CHC)业务覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并积极向健康管理、慢病管理产品延伸。“999 感冒灵”、“999 皮炎平”、“三九胃泰”、“999 小儿感冒”、“999 抗病毒口服液”、“好娃娃产品”、“气滞胃痛颗粒”、“天和骨通贴膏”、“澳诺葡萄糖酸钙锌口服溶液”等在相关品类内具领先地位。在医疗端，公司产品覆盖心脑血管、癌症、消化系统、骨科、儿科等治疗领域，拥有参附注射液、理洫王牌血塞通软胶囊、华蟾素片剂及注射剂、益血生胶囊、金复康口服液、茵栀黄口服液等多个中药处方药品种，在中药处方药行业享有较高声誉，并在产品管线中逐步补充了有较高临床价值的化药产品。公司处方药业务还涵盖抗感染领域，拥有新泰林、阿奇霉素、红霉素肠溶胶囊等抗生素产品以及镁加铝咀嚼片、汉防己甲素片、地氯雷他定等产品。

中国中药（00570.HK），作为全产业链中药龙头，2019年营收143.21亿，其中，中药配方颗粒营收92.27亿、成药营收35.05亿、中药饮片营收12.97亿、中医药大健康[国医馆]营收0.90亿、产地综合业务板块营收2.02亿，净利润15.88亿。中国中药是中国医药集团有限公司（简称”国药集团“）中药产业板块的核心平台。中国中药汇集传统中药精髓，跨越400多年历史，传承了自明代以来开创的“梁仲弘腊丸馆”、“冯了性”、“同济堂”、“源吉林”等祖铺老号，拥有“冯了性”、“安宁”、“同济堂”3个中华老字号，“仙灵”、“同济堂”、“仙灵骨葆”、“天江药业”、“德众”5个驰名商标，“同济堂中药文化”、“冯了性风湿跌打药酒”、“少林跌打止痛膏”、“源吉林甘和茶”4个非物质文化遗产以及“仙灵骨葆胶囊”“颈舒颗粒”“风湿骨痛胶囊”“七厘胶囊”“润燥止痒胶囊”“枣仁安神胶囊”“玉屏风颗粒”“鼻炎康片”“金叶败毒颗粒”“鳖甲煎丸”10大全国独家基本药物。

步长制药（603858），作为心脑血管中成药龙头，2019年营收142.55亿，其中，心脑血管营收113.94亿、妇科营收8.05亿、泌尿营收4.73亿、其他营收15.73亿，研发投入6.39亿，净利润19.5亿，分红17.85亿。心脑血管疾病是心血管疾病和脑血管疾病的统称，泛指由于高脂血症、血液黏稠、动脉粥样硬化、高血压等所导致的心脏、大脑及全身组织发生缺血性或出血性疾病的统称。心脑血管疾病用药一直是全球医药市场的前三大用药品种。心脑血管疾病中多数病种为长期慢性病，其中的中风、厥心痛、头痛、眩晕、心悸怔忡、健忘等均属中医药治疗的优势病种。中成药在治疗慢性病方面具有辨证施治、标本兼顾等独特优势，因此，心脑血管中成药在医院终端中成药市场中占据了重要地位，连续多年市场份额都在35%以上。公司充分发挥中药在心脑血管用药领域中的重要作用，大力发展和培育中药大品种，培育出了脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三个独家的中药专利品种；同时重视化药、生物药在心脑血管领域的地位，培育了谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液三个化药独家专利品种，治疗范围涵盖中风、心律失常、供血不足和缺血梗塞等常见心脑血管疾病。公司脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液市场地位突出，六项产品2019年的合计收入达103.08亿元。

天士力（600535），2019年营收190亿，其中，医药工业营收62.15亿[中药营收43.48亿、化学制剂药营收16.06亿、化学原料药营收0.44亿、生物药营收2.17亿；心脑血管营收42.58亿、抗癌症营收9.44亿、感冒发烧营收1.76亿、肝病治疗营收3.35亿、其他营收5.03亿]、医药商业营收营收127.17亿，研发投入8.10亿，净利润10.0亿，分红4.98亿。公司依照国际化创新标准和现代医学标准，以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品，构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系。在复方丹参滴丸形成心脑血管品牌优势的基础上，先后持续布局多层次的产品组合，不断加强大品种二次开发与创新中药研发，持续强化产品全生命周期管理，公司心脑血管在研管线覆盖高血脂症、抗血栓、脑卒中、脑卒中后遗症、心衰、冠心病等适应症，形成贯穿心脑血管疾病预防、治疗及康复各个环节、品类齐全的产品链，保持在中国心脑血管创新药领域的领先优势。

同仁堂（600085），以生产和出售传统中成药为主业，拥有以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的十大王牌产品及众多家喻户晓的经典药品，2019年营收132.77亿，其中，医药工业营收75.31亿、医药商业营收75.21亿[截至报告期末，同仁堂商业共设立零售门店852家]，研发投入2.41亿，净利润9.85亿，分红10.42亿。

中恒集团（600252），2019年营收入38.14 亿，其中，制药业务营收33.95亿（心脑血管领域营收32.50亿）、食品业务营收3.61亿，研发投入0.64亿，净利润7.45亿，分红2.06亿。根据 2019IQVIA中国医院药品统计报告数据显示，公司血栓通系列产品 2019 年在活血化瘀类产品以市场份额11.4%位居业内第一位。

中新药业（600329）,2019年营收69.94亿，其中，中成药营收48.45亿，西药营收16.97亿，其他营收4.32亿，研发投入1.40亿，净利润6.26亿，分红2.32亿。公司通过实施大品种战略，业已形成以速效救心丸和通脉养心丸等为代表的心脑血管用药，以清肺消炎丸和清咽滴丸等为代表的呼吸系统用药，以胃肠安丸和藿香正气软胶囊等为代表的胃肠用药，以紫龙金片和生血丸等为代表的抗癌症中药等系列大产品群。

以岭药业（002603），2019年营收58.25亿，其中，心脑血管类营收30.96亿、抗感冒类营收17.03亿、食品饮料类营收0.40亿、其他类营收9.86亿，研发投入5.15亿，净利润6.07亿，分红2.39亿。公司重点布局中医药板块的研发管线，在创新络病理论指导下，围绕心脑血管病、糖尿病、呼吸、癌症、神经、泌尿等发病率高、市场用药量大的六大类疾病，开发系列拥有自主知识产权的专利中药，在医药行业形成了独具特色的产品布局优势。（1）心脑血管病领域，公司布局了通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药，治疗范围涵盖了心脑血管疾病中最常见的心脑缺血、心律失常、心衰三个适应症，并成为我国心脑血管病临床用药市场的主导产品。（2）感冒呼吸疾病领域，连花清瘟胶囊/颗粒是首次应用络病理论探讨外感温热病发病规律与治疗，指导研发的专利新药。（3）糖尿病领域，治疗2型糖尿病的专利新药津力达颗粒是首次应用络病理论探讨消渴（糖尿病）发病规律与治疗，指导研发的专利新药。（4）癌症用药领域，养正消积胶囊是首次应用络病理论探讨恶性癌症发病规律与治疗，指导研发的专利新药。（5）其它领域，公司在神经系统、泌尿系统也开发成功和正在研发系列产品。从医疗终端产品份额情况看，公司的通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2018年度心血管疾病口服中成药出售收入排名中，分别排名第3名、第5名和第14名。连花清瘟产品在 2018年度中成药感冒用药出售收入排名位列第1名。津力达颗粒在2018年度中成药糖尿病用药出售收入排名中，排名第4名（数据来源于米内网）。

康缘药业（600557），是通过科技、研发推动中药现代化的领军型企业，2019年营收45.66亿，研发投入4.65亿，净利润5.07亿，分红0.47亿。公司目前主要产品线聚焦抗感染、妇科、心脑血管、骨科等中医优势领域，抗感染产品线的代表品种有热毒宁注射液、金振口服液、杏贝止咳颗粒等；妇科产品线的代表品种有桂枝茯苓胶囊、散结镇痛胶囊等；心脑血管产品线的代表品种有银杏二萜内酯葡胺注射液、天舒胶囊、龙血通络胶囊、益心舒片、大株红景天胶囊、苁蓉总苷胶囊等；骨科产品线的代表品种有腰痹通胶囊、复方南星止痛膏、淫羊藿总黄酮胶囊、抗骨增生胶囊等；同时还拥有治疗小儿多发性抽动症的九味熄风颗粒等儿科专用药品。

（二）生物药分组，2019年净利润排名如下：智飞生物（300122）23.7亿、长春高新（000661）17.8亿、华兰生物（002007）12.8亿、甘李药业（603087）11.7亿、三生制药（01530.HK）9.74亿、通化东宝（600867）8.11亿、泰邦生物（CBPO.O）1.388亿美元、天坛生物（600161）6.11亿、上海莱士（002252）6.08亿、康泰生物（300601）5.75亿、双鹭药业（002038）4.87亿、博雅生物（300294）4.26亿、我武生物（300357）2.98亿、康辰药业（603590）2.66亿、三生国健（688336）2.29亿、复旦张江（688505）2.27亿、康华生物（300841）1.87亿、卫光生物（002880）1.71亿、振兴生化（000403）1.60亿、赛生药业（300485）1.49亿、沃森生物（300142）1.42亿、安科生物（300009）1.24亿等等。

2020年10月30日收盘，市值400亿以上的有（A股股价×总股本）：智飞生物（300122）2563亿、百济神州（06160.HK）2028亿港币（约1759亿人民币，1港币=0.8672人民币）、长春高新（000661）1516亿、康泰生物（300601）1233亿、康希诺（688185）982.6亿、华兰生物（002007）934.1亿、沃森生物（300142）768.3亿、君实生物（688180）736.1亿、信达生物（01801.HK）800.8亿港币（约694亿人民币，1港币=0.8672人民币）、甘李药业（603087）672.3亿、上海莱士（002252）574.3亿、天坛生物（600161）432.3亿。

生物制药产业是应用基因工程、遗传工程、细胞工程及酶工程等现代生物技术的技术密集行业。生物制药主要包括单克隆抗体、重组治疗性蛋白、疫苗、血制品、细胞与基因治疗以及其他生物疗法等。我国2018年生物药市场规模已达2,622 亿元。根据弗若斯特沙利文预测，我国生物药市场规模到2030年预计达到13,198亿元，2018年至2030年的年复合增长率预计为14.4%。A股市场上，生物药领域常见的有疫苗、血液制品、胰岛素（糖尿病用药）、重组人生长激素等。在鼓励创新的背景下，不少药企开始投身于生物医药领域，特别是用于癌症的治疗（抗癌症用药），只是利润或营收还未能体现出来。

（三）化学制剂药分组，2019年净利润排名前列的有：恒瑞医药（600276）53.3亿、上海医药（601607）40.8亿、石药集团（01093.HK）37.14亿、复星医药（600196）33.2亿、华东医药（000963）28.1亿、中国生物制药（01177.HK）27.07亿、翰森制药（03692.HK）25.57亿、康哲药业（00867.HK）19.61亿、绿叶制药（02186.HK）14.69亿、丽珠集团（000513）14.0亿、华润双鹤（600062）10.6亿、人福医药（600079）8.43亿、奥赛康（002755）7.81亿、康弘药业（002773）7.18亿、信立泰（002294）7.15亿、恩华药业（002262）6.63亿、现代制药（600420）6.56亿、联邦制药（03933.HK）6.42亿、华海药业（600521）5.70亿、京新药业（002020）5.20亿、辰欣药业（603367）5.15亿、海思科（002653）4.94亿、德展健康（000813）3.37亿、普利制药（300630）3.01亿、福安药业（300194）2.93亿、贝达药业（300558）2.31亿、金城医药（300233）2.03亿[扣非0.65亿]、灵康药业（603669）2.02亿等等。

2020年10月30日收盘，市值400亿以上的有（A股股价×总股本）：恒瑞医药（600276）4737亿、翰森制药（03692.HK）2045亿港币（约1773亿人民币，1港币=0.8672人民币）、复星医药（600196）1394亿、中国生物制药（01177.HK）1476亿港币（约1280亿人民币，1港币=0.8672人民币）、石药集团（01093.HK）978.3亿港币（约848亿人民币，1港币=0.8672人民币）、上海医药（601607）566.1亿、华海药业（600521）490.1亿、华东医药（000963）488亿、丽珠集团（000513）456.3亿、人福医药（600079）445.1亿、贝达药业（300558）431.5亿。

我国药品市场以化学药制剂占主导地位，其中，仿制药出售收入占国内药品收入的绝大部分。不过，随着医改步伐的加速，医药制造行业也在快速转型升级。以华海药业为代表的原料药和医药中间体厂商，利用其原料药优势（特别是心血管药物领域，是全球最大的普利类、沙坦类药物供应商），将产业链向下游高附加值的制剂领域延伸，形成了中间体、原料药、制剂一体化的完整产业链。以恒瑞医药为代表的仿制药企，正在加大研发投入，由仿制药企转型为创新药企，特别是在生物医药领域——恒瑞医药以打造“中国人的跨国专利制药企业”为目标。

（四）化学原料药（含维生素、抗生素）分组，2019年净利润排名前列的有：新和成（002001）21.7亿、海普瑞（002399）10.6亿、科伦药业（002422）9.38亿、亿帆医药（002019）9.03亿、海翔药业（002099）7.71亿、冠福股份（002102）6.89亿、健友股份（603707）6.05亿、天宇股份（300702）5.86亿、普洛药业（000739）5.53亿、仙琚制药（002332）4.10亿、浙江医药（600216）3.43亿、北陆药业（300016）3.42亿[扣非1.67亿]、富祥股份（300497）3.06亿、新华制药（000756）3.00亿、千红制药（002550）2.63亿、九洲药业（603456）2.38亿、常山药业（300255）2.25亿等等。

2020年10月30日收盘，市值400亿以上的有（A股股价×总股本）：新和成（002001）624.2亿。

中国是全球重要的化学原料药生产和出口国。新和成更是成为世界四大维生素生产企业之一。科伦药业作为输液行业龙头，又建立起抗生素全产业链的综合竞争优势。不过，直指输液和抗生素滥用的“限抗令”，不光对科伦药业，对整个行业的影响犹在。凭借着原料药优势，一些靠着原料药起家的企业，将产业链向下游高附加值的制剂领域延伸，比如华海药业、科伦药业。

这些企业中，谁更值得投资呢？什么估值水平具有安全边际呢？是否还有更好的投资标的和投资工具（可转债、指数基金）呢？

毛主席说：“不做调查没有发言权。不做正确的调查同样没有发言权。”毫无疑问，做投资也需要做调查，也就是研究分析。价值投资怎么做研究分析呢？

张磊在《价值》一书中说：“价值投资不是数学或推理，不能纸上谈兵，必须像社会学的田野调查一样，理解真实的生产生活场景，才能真正掌握什么样的产品是消费者所需要的、什么样的服务真正有意义。……价值投资最重要的标志就是研究驱动。……最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略，而是坚持第一性原理，即追本溯源，这个‘源’包括基本的公理、处世的哲学、人类的本性、万物的规律。”

对散户来说，最便捷的研究资料便是年报，不阅读年报，就没有发言权。不会阅读年报，同样没有发言权。

《价值》一书中，运用第一性原理，借鉴生态学的思维模型，提供了一个“投资的生态模型”分析框架（人、生意、环境和组织）：“我们提出从人、生意、环境和组织的角度，从更多维的空间，思考创业者、商业模式和生意所处的生态环境以及企业的组织基因。……看人，就是看拥有伟大格局观的创业者，看他的内心操守和价值追求，看他对商业模式本质的理解与投资人是否一致。人是一切价值的创造者，是企业家精神的源泉和实现载体。……看生意，就是看这个生意的本质属性，看它解决了客户的哪些本质需求，看生意的商业模式、核心竞争力、市场壁垒以及拓展性，看它有没有动态的护城河。……看环境，就是看生意所处的时空和生态，看政策环境、监管环境、供给环境、需求环境，看资源、市场、人口结构甚至国际政治经济形势等在更长时间内发挥效力的因素。……看组织，就是看创业者所创立的组织基因，是否能够把每个细胞的能量充分释放；看组织的内在生命力能否适应当时的经济周期、产业周期。”

做投资需要投资方*论法**。我的投资方*论法**是四问分析法，也就是一边阅读年报，一边问四个问题：（1）这是一门怎样的生意（业务分析）？（2）这门生意是否值得投资（行业分析）？（3）如何分析这门生意（财务报表与竞争战略分析）？（4）如何给这门生意估值（估值与安全边际分析）？延伸阅读：《我的投资方*论法**：四问分析法=文化母体/底层逻辑+价值投资》。如下图所示：

四问分析法

下面，我们以片仔癀（600436）为切入点，希望能够举一反三、触类旁通、融会贯通，在A/H股中寻找医药制造（中药及非处方药）行业的投资机会。

投资第一问，这是一门怎样的生意（业务分析[企业的本质、主旨和使命]）？

延伸阅读：《投资第一问》

投资第一问，我们首先把证券看成是企业的一部分所有权或债权，从企业的本质（为社会解决问题）出发，了解企业的主旨和使命（满足顾客的需要，为顾客创造价值），回答德鲁克的经典三问：我们的业务[事业]是什么？我们的业务[事业]将来会是什么？我们的业务[事业]应当是什么？我们还可以从华与华方法讲的三个层面——拳头产品、权威专家、梦想化身，或者战略定位（一套独特的经营活动）实现的三个效果——独特的价值、总成本领先、竞争对手难以效仿，去衡量企业的投资价值。

带着这些问题，我们翻开年报，阅读。以片仔癀（600436）为例，具体步骤：

第一步，到巨潮资讯网（或沪深港交易所）*载下**一份年报。第二步，打开年报，翻到“公司业务概要”、“经营情况讨论及分析”，阅读。

片仔癀（600436）2019年报（p10-13），（一）公司主要业务：公司的主要产品涵盖了肝病用药、心血管用药、感冒用药、糖尿病用药等众多领域，其中核心产品为片仔癀系列产品，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等。除药品出售之外，公司积极打造健康、保健、养生的大健康产业，产品延伸至保健品、保健食品、特色功效化妆品和日化产品。

（二） 主要经营模式：1、生产模式。公司秉承“良药济世、臻于至善”的企业价值观，形成“用匠心构筑传承和创新之路，以仁心推动生态和文明发展”的管理理念，以匠心、仁心传承片仔癀卓越品质与文化精髓，建立了以品质为先的经营发展战略，合理配置生产资源，引进、使用先进制药设备，不断优化生产工艺技术，为顾客提供高品质、安全稳定的产品，满足顾客需求，提升公司竞争力。……2、 采购模式。公司采购部按比质比价、择优采购、适量库存、统一对外的原则采购，采购方式有邀请比选、询价比价、定点采购和零星采购四种形式。公司主要原料中，麝香、牛黄、蛇胆、三七、川贝采购金额占比较大。其中，麝香、蛇胆的出售单位及数量需取得国家林业主管部门行政许可。……3、 出售模式。公司的主要出售模式为区域经销、片仔癀体验馆出售等。……

来源：片仔癀（600436）2019年报（p28）。

来源：片仔癀（600436）2019年报（p39）。

德鲁克在《管理》（使命篇）中说：“工商企业，以及公共服务机构，都是社会的器官。它们并不是为了自身的目的而存在，而是为了实现某种特殊的社会目的，并旨在满足社会、社区或个人的某种特别需要而存在。”也就是说，企业的本质是为社会解决问题（企业社会责任），企业的主旨和使命是满足顾客的需要，为顾客创造价值。

张磊在《价值》一书中也说：“看企业不能看表面形式，而要看业务本身能否为社会解决问题和创造价值。”书中的“投资的生态模型”分析框架（人、生意、环境和组织），进一步指出：“看生意，就是看这个生意的本质属性，看它解决了客户的哪些本质需求，看生意的商业模式、核心竞争力、市场壁垒以及拓展性，看它有没有动态的护城河。”

华杉与华楠在《华与华方法》一书中，归纳了“企业三大原理”。企业第一原理：科斯的交易成本原理。企业之所以存在，是因为它降低了社会的交易成本。随着企业规模的扩大，内部交易成本会超过外部交易成本，这时企业的规模就停止扩张了。企业第二原理：德鲁克的社会职能原理。企业是社会的重要器官，承担某一方面的社会分工职能，为社会的目的而存在。企业存在的理由是为社会解决问题。一个社会问题，就是一个商业机会。企业第三原理：熊彼特的创新利润原理。

依照《华与华方法》一书的解读，企业社会责任=企业的主旨=企业的经营使命，而企业战略（使命决定战略），主要是指企业的业务战略——业务组合和产品结构，就是该社会问题的解决方案，是一套解决方法，是一套业务组合和产品结构。企业用这些产品和服务，保障该社会问题得到解决。

片仔癀2019年报中写道：公司秉承“良药济世、臻于至善”的企业价值观，形成“用匠心构筑传承和创新之路，以仁心推动生态和文明发展”的管理理念，以匠心、仁心传承片仔癀卓越品质与文化精髓，建立了以品质为先的经营发展战略，合理配置生产资源，引进、使用先进制药设备，不断优化生产工艺技术，为顾客提供高品质、安全稳定的产品，满足顾客需求，提升公司竞争力。……牢记“传承中药文化、创新国宝名药”企业使命，坚守“良药济世、臻于至善”企业价值观。依照华与华企业战略“三位一体”的方*论法**，企业战略=企业社会责任=经营使命。片仔癀的企业社会责任（应当）是什么？就是“传承中药文化、创新国宝名药”（“良药济世”）。片仔癀的经营使命（应当）是什么？就是“传承中药文化、创新国宝名药”（“良药济世”）。片仔癀应当用什么战略来“传承中药文化、创新国宝名药”（“良药济世”）？就是用片仔癀的产品和业务组合的规划，以及未来的研发投入。

德鲁克在《成果管理》一书中指出：企业经营的是知识与企业经营的是顾客是完全一样的（《管理》[使命篇]：由于企业的主旨是创造顾客，工商企业只有两项基本职能：市场营销和创新）。

华杉与华楠的《超级符号就是超级创意》（2016版）一书认为：“企业社会责任是企业的核心业务，是为社会解决问题的方案（企业社会责任=企业的主旨=企业的经营使命），华与华方法把它分解为三个层面：（1）拳头产品：最能给大家解决问题的几个产品。（2）权威专家（首席知识官）：企业要成为社会某一方面的首席知识官，为社会承担知识储存和知识探索的责任和使命。人们常说的顾客的黏性，产品体验是一个黏性，知识依赖是更广泛更深刻的黏性。（3）梦想化身：每一个品牌、每一个企业都是一个梦工厂，一流的企业都代表了人类在某一方面追求的梦想，承载了人类梦想的企业就是全球首席企业。拳头产品、权威专家、梦想化身，会带来什么？带来营销成本的极大降低，当社会养成对你的习惯性咨询依赖，当你成为人类未来梦想的化身，你的一举一动都万众瞩目，你自己就是最大的媒体。”

片仔癀的拳头产品是什么呢？无疑是为片仔癀系列产品，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等。片仔癀作为哪一方面的权威专家（首席知识官）呢？无疑是片仔癀系列产品专家。片仔癀承载了人类在哪一方面追求的梦想呢？“良药济世”是片仔癀的企业价值观，也是许多药企追求的梦想。而健康，是人类共同的追求。

企业的主旨和使命是满足顾客的需要，为顾客创造价值。要界定一家企业的主旨和使命，就需要回答德鲁克在《管理》（使命篇）一书提出的经典三问：（1）我们的业务是什么？是由顾客购买商品或服务时所满足的需要来界定的。要问谁是顾客？顾客在哪里？顾客购买什么？给顾客带来的价值是什么？（2）我们的业务将来会是什么？挖掘尚未满足的顾客需要。（3）我们的业务应当是什么？需要有计划地淘汰那些不再适合于企业主旨与使命，不再能够为顾客带来满足并做出卓越贡献的“旧事物”。

一家成功的企业靠什么驱动呢？驱动一家企业不断成长的底层逻辑是什么呢？我想应当是一家企业的主旨和使命，也就是企业社会责任。

企业的主旨和使命，决定了片仔癀的业务。而片仔癀提供的产品与服务，取决于顾客的需要，取决于是否能够为顾客创造价值。

片仔癀的企业使命是：传承中药文化、创新国宝名药。企业价值观是：良药济世、臻于至善。那么，片仔癀用什么战略来“传承中药文化、创新国宝名药”（“良药济世”）呢？

片仔癀在2019年报“公司发展战略”（p51）作了阐述：公司紧紧围绕主业，以品牌为旗帜、以资本为纽带，积极向产业链上下游拓展，形成“一核两翼”的战略发展格局：努力构建以医药制造生产为龙头，以保健品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼，以医药流通为补充的大健康产业集团，把片仔癀打造成拥有厚重中医药文化价值、国内一流的大健康养生品牌。

具体如何做呢？

片仔癀在2019年报“经营计划”（p51-54）作了阐述：主要措施如下：1、进一步做强医药板块。（1）扩大片仔癀产品出售量。（2）探索普药产品做大路径。（3）推进新药研发。（4）推进独家中药品种的现代化水平。（5）推进中药材基地建设。2、进一步推动产业高品质发展。（1）做大电子商务。（2）提升控股子公司的运营水平。（3）加快产业兼并重组。3、进一步强化精细化管理。4、进一步夯实抗风险能力。5、进一步做优化妆品板块。6、进一步争创全国文明单位。

看不懂怎么办？不确定怎么办？

罗伯特•哈格斯特朗的《巴菲特之道》（第3版）一书，提炼出巴菲特投资方法（购买企业）12准则。这12个准则分为4大类：企业准则、管理准则、财务准则和市场准则。对于企业准则，主要关注三个方面：企业应当简单易懂；企业应当有持续稳定的运营历史；企业应当有良好的长期远景。

关于企业准则，片仔癀还是符合这三方面要求的。如果觉得无法理解、无法看懂怎么办？很简单，不投资。

巴菲特建议，只投资自己能够理解的企业，只在自己的能力圈内投资。巴菲特说：“我们之所以成功，是因为我们专注于发现并跨越1英尺的跨栏，而不是我们拥有跨越7英尺栏的能力。”

其实，要真正看懂一门生意，或是看懂一家企业，并不容易。如何拓展自己的能力圈呢？只有终身学习，边读边用。接下来研究投资第二问，也就是做行业分析。

2020.10.30